Informes de Coyuntura

En Foco 1 - Jorge Vasconcelos

4 de agosto de 2022 · Publicado en Informe de Coyuntura No. 1436 · Año 31

 Anuncios pendientes de detalle en lo fiscal, con un sector externo desafiante

• Se había caracterizado a la política económica como un ensayo de “prueba y error”, en la búsqueda de un “Plan B”, con medidas más contundentes, pero lo anunciado este 3 de agosto no puede todavía ser catalogado como un programa de estabilización, tanto por las imprecisiones en el plano fiscal y monetario como por la falta de proporción entre las medidas vinculadas al sector externo y el deterioro verificado en este flanco, con un Banco Central que en la última semana tuvo que convalidar ventas netas de divisas por más de 600 millones de dólares. Medidas que podrían haber sido efectivas en mayo pasado, pueden resultar insuficientes en agosto
• El gobierno pasó a reconocer la necesidad de cambios en la política de subsidios y de tarifas de servicios públicos. Los subsidios quedarían acotados a consumos dentro de una especie de “canasta básica energética”, para el 70 % de los usuarios. Los consumos de estos sectores por encima de cierto umbral y las facturas del 30 % restante de usuarios, serían tarifadas en base a un esquema sin subvenciones
• La reacción oficial ocurre luego de 60 días de severo deterioro de las principales variables. Entre junio y julio, la emisión monetaria destinada a compras de bonos del Tesoro en el mercado secundario y pago de intereses por Leliq y pases alcanzó a 1,7 millón de millones de pesos, cifra equivalente al 45 % del stock de la Base Monetaria contabilizado a mayo de este año
• Con ventas netas superiores a los 600 millones de dólares en el mercado de cambios oficial en los últimos cinco días hábiles, las reservas han descendido otro escalón, no contemplado en las cifras de fin de julio. Se estima que entre mayo y la primera semana de agosto las reservas netas del BCRA se han reducido en más de 3,0 mil millones de dólares
• Los problemas del sector externo no tienen que ver con el enfoque contable de sumar y restar exportaciones e importaciones, sino que responden a desequilibrios de orden macro. En el primer semestre de 2022 las exportaciones de la Argentina aumentaron en 6,5 mil millones de dólares respecto de igual período de 2021 y, sin embargo, la compra-venta neta de divisas por parte del Banco Central se ha movido en la dirección opuesta: el saldo de esas operaciones es de apenas 563 millones de dólares, cuando en enero-julio de 2021 se habían acumulado 7,2 mil millones de dólares
• Lograr un impacto significativo y duradero en el sector externo demandaría una corrección de la política cambiaria, pero para llevar adelante esta tarea sería necesario robustecer las anclas fiscales y monetarias, con medidas más profundas que las anunciadas. Es posible que haya temor por el impacto que esto tendría sobre el nivel de actividad, pero los primeros datos de julio ya muestran un freno, originado en la aceleración de la tasa de inflación y las dificultades en el abastecimiento de productos importados, fuerzas que deprimen la demanda y la oferta el mismo tiempo