Jorge Vasconcelos
La suba de la cotización del dólar en los mercados libres hasta cerca de 1500 pesos llevó al gobierno a tomar la decisión de utilizar una parte de las divisas que habían ingresado al Banco Central desde principios de mayo para tratar de mantener bajo control la brecha cambiaria. Se establecieron reglas de intervención en base a criterios de política monetaria, pero éstas no serán operativas en lo inmediato, ya que existe margen para que se expandan créditos y depósitos en pesos. En el corto plazo, lo que vale es el precio del dólar libre, ya que si supera cierto techo (1.300 pesos?) se presume que aparecerá oferta en el CCL del lado del Banco Central. Y si hubiera pulseada con el mercado, se habrán de deteriorar a mayor ritmo las reservas netas. Considerando estos riesgos, la paridad de los bonos de deuda externa se resintió, ya que se hará cuesta arriba pagar/refinanciar los vencimientos de deuda externa que, hasta fin de 2025 suman 17,0 mil millones de dólares. En el plano interno, si la brecha cambiaria no se achica hasta el nivel esperado por el gobierno, las condiciones monetarias se endurecerán, complicando la continuidad de la salida de la recesión.
La ratificación de la tablita cambiaria del 2 % mensual y del dólar “blend” de exportación, a la que se agregan ahora intervenciones directas en el mercado libre del dólar, son medidas que chocan con las últimas recomendaciones del FMI. Sin embargo, no está todo dicho ya que, si subsisten las dificultades, no habría que descartar un inicio formal de negociaciones con el staff. Al “paraguas” del FMI, de todos modos, no se accede por un camino fácil, y la magnitud de “plata fresca” que eventualmente se consiga depende de un directorio en el que no talla sólo Estados Unidos. Además, la posibilidad de un acuerdo tendría impacto ambivalente sobre las expectativas: positivo para los bonos, pero cargado de interrogantes sobre lo que ocurriría con el tipo de cambio.
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