Informes de Coyuntura

Coordinador: Jorge Vasconcelos

Editorial - Juan Manuel Garzón y Nicolás Torre 

De la mano de los complejos de base agrícola, la región Pampeana lidera el desempeño exportador del 2021

• Impulsadas por la importante suba de precios internacionales de commodities, las exportaciones de la región Pampeana se expanden fuerte este año, alcanzando los USD 28 mil millones en el primer semestre, 34% por encima de los USD 21 mil millones del 2020 (+USD 7 mil millones). Las exportaciones del NEA también registran un buen desempeño (+29%), aunque muy acotado a una única actividad (energía eléctrica). Las otras tres regiones del país también expanden sus exportaciones, aunque con bastante menor intensidad, Patagonia +12%, Cuyo +5% y NOA +2%
• En materia de volúmenes y comparando contra un año pre-pandemia a los fines de una base más realista (2019), se observa que sólo las exportaciones de la región Pampeana crecen (+3,4%); en las otras 4 regiones del país se encuentran ajustes significativos de cantidades, particularmente en Patagonia (-21,6%). A su vez, al focalizar en grandes grupos de productos, surge que los volúmenes exportados este año (primer semestre) por las distintas regiones, tanto de manufacturas agropecuarias (MOA) como de manufacturas industriales (MOI), se estarían ubicando por debajo de los del 2019, con sólo dos excepciones, las MOA en la región Pampeana (+8,1%) y las MOI en la región NOA (+7,1%)
• De los principales 25 complejos exportadores que tiene el país, 18 habían logrado incrementar sus exportaciones (valor) en el primer semestre de este año, respecto del mismo período del 2020, con algunos aumentos muy significativos, caso de lo sucedido en el complejo girasol (+82%), el complejo automotriz (+77%) y el complejo soja (+55%). Cuando la comparación se realiza con años pre-pandemia (primer semestre 2018-19), se reducen a 15 los complejos que muestran incremento en sus exportaciones, la mayoría de ellos vinculados a producciones agroindustriales. En los 10 casos restantes no se ha logrado volver a niveles previos a la Pandemia, tal como sucede en el complejo automotriz (-13% respecto 2018-19), el complejo petrolero-petroquímico (-16%) y el complejo siderúrgico (-17%)

En Foco 1 - Jorge Vasconcelos  

Emisión monetaria como instrumento electoral ¿dónde está la magia?

• ¿El gobierno podría haber “hecho más” en términos de gasto público para ampliar su colecta de votos, tal como sugiere una parte del oficialismo? Conviene poner en contexto lo ocurrido, para advertir sobre los riesgos implícitos de tal diagnóstico
• Pese a la desaceleración del ritmo de emisión monetaria del primer semestre, aun así la inflación se mantuvo en el andarivel del 50 % anual. ¿Hasta dónde habría llegado la inflación de haberse continuado en el primer semestre con el ritmo de emisión de 2020? Puede conjeturarse que la inflación de agosto, en lugar del 2,5 % mensual, podría haberse ubicado entre el 3,5 % y el 4,0%. Y las mediciones del acumulado de doce meses del IPC estarían superando largamente el 50 %
• En el transcurso de este tercer trimestre, la política fiscal y monetaria ha vuelto al patrón de 2020, luego de la “pausa” del primer semestre. ¿Cuánto más puede “forzarse la máquina”? En este tercer trimestre la emisión de origen fiscal alcanzaría a 700 mil millones de pesos, y el pago de intereses por la deuda remunerada a los 370 mil millones, cifras que sumadas equivalen a 9,9 % del PIB del tercer trimestre. En 2020, para el año calendario, esos guarismos fueron equivalentes a 9,6 % del PIB
• El cambio de dinámica respecto del primer semestre ya tiene consecuencias. Desde el pico de mediados de este año, las reservas netas del Central han descendido en 2 mil millones de dólares (sin computar los DEG) y la deuda remunerada del BCRA en los últimos tres meses ha aumentado en 648 mil millones de pesos, a un ritmo del 5,7 % mensual acumulativo
• Las partidas presupuestarias destinadas a programas sociales representan el 50 % de los items destinados a jubilaciones del estado nacional. Si el gobierno intentara expandir aún más el gasto público en el cuarto trimestre, se podría encontrar con más inflación y menos empleo privado, en lugar de los objetivos buscados

En Foco 2 - Marcos O`Connor  

Con datos a agosto, la inflación núcleo acumula 55,5 % en doce meses, una diferencia de 18,3 puntos con los precios regulados (que subieron 37,2 %)

• En agosto, el Índice de Precios al Consumidor relevado por el INDEC registró una variación mensual de 2,5 % y una suba de 51,4 % en su medición interanual. La inflación núcleo, aquella que no tiene en cuenta los bienes y servicios regulados y/o estacionales, aumentó en agosto un 3,1 % mensual y un 55,5 % en doce meses. Por otro lado, los precios regulados aumentaron un 1,1 % mensual, y registraron una variación de 37,2 % en doce meses, 18,3 puntos porcentuales por debajo de la inflación núcleo
• Considerando la canasta de precios libres del IERAL, si se toman los últimos tres meses, se tiene una inflación anualizada de 43,5 %, mientras que para el IPC núcleo este guarismo alcanzó un 47,4 % y los precios regulados un 25,6 %
• Con los datos del Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires, se tiene que la inflación mensual de agosto fue de 2,9 % y, desde diciembre, acumula una suba de 30,8 %, 1,5 puntos porcentuales por debajo de lo registrado a nivel nacional. En cuanto a los precios regulados, a nivel nacional la suba acumulada en lo que va de 2021 es de 27,7 %, que compara con el 18,9 % registrado en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, reflejando el sesgo antifederal que implica el congelamiento de tarifas, ya que en muchas provincias no se aplican los subsidios a los servicios públicos que tienen vigencia en la ciudad de Buenos Aires y parte del conurbano

En Foco 3 - Marcos Cohen Arazi y  Lautaro Carranza  

Trends: después del boom en pandemia la mejora del hogar volvió a niveles de interés normales

• Las búsquedas online promedio de artículos y herramientas dirigidas al arreglo, mantenimiento y mejora del hogar se multiplicaron por 2,5 entre la semana de comienzo de cuarentena (finales de marzo de 2020) y mayo de 2020. Considerando el promedio de 19 semanas que van desde comienzos de mayo hasta mediados de septiembre 2020, el tráfico de búsquedas plasmado en la web se multiplicó por 1,6 en comparación a los niveles pre pandemia
• En 2021 el interés online por estos artículos se ha estabilizado, aunque se encuentra levemente por encima de los niveles pre pandemia. Considerando el promedio de las últimas 19 semanas, el interés promedio creció 4% en relación al mismo periodo de 2019; comparando con 2020, el interés promedio cayó 33%, aunque existen importantes heterogeneidades
• Las búsquedas relacionadas a taladros, con un crecimiento de 29% en 2021 comparando contra niveles pre pandemia, son las de mejor desempeño entre las búsquedas consideradas. A estos, le siguen las búsquedas relacionadas a lijadoras, madera, amoladora y barniz, con aumentos de 18%, 14%, 14% y 12%, respectivamente