Informes de Coyuntura

Coordinador: Jorge Vasconcelos

Editorial - Marcelo Capello y Agustín Cugno

De un déficit primario de 0,8 % del PIB en el primer bimestre de 2020, se pasó a un superávit de 0,1 % del PIB en igual período de 2021, pero todo explicado por mayor presión tributaria

• En el primer bimestre del año, el sector público nacional registró un superávit primario equivalente a 0,1 % del PIB del período, que compara con un déficit de 0,8 % del PIB en el primer bimestre de 2020. La mejora en el resultado fiscal no se produjo por menor gasto primario, ya que este subió 3,7 % interanual en moneda constante, sino por ingresos que se incrementaron 8,5 % interanual en términos reales

• Las erogaciones que más aumentaron en el primer bimestre están relacionados a la inversión pública (+178% real la inversión directa y +94,5% las transferencias de capital a las provincias) y a los subsidios económicos (+32,7%), que se producen por el atraso tarifario. La mayor contracción ocurrió en Otros gastos de capital (-27,5%) y en las transferencias corrientes a provincias (-6,9%)

• Si se considera el gasto primario en términos del PIB del bimestre, el observado en 2021 resulta mayor al del período 2018-2020 y menor que en 2015 y 2017. En cambio, cuando observamos la presión tributaria en proporción al PIB, la del primer bimestre de 2021 es la más alta desde 2016, sólo superada por la existente en 2015

• En lo que resta del año, resultará vital seguir la evolución del gasto público y el resultado fiscal, por su estrecha relación con la necesidad de asistencia del BCRA al Tesoro Nacional y, por ende, con la emisión monetaria, que define la tasa de inflación y las expectativas a futuro sobre la marcha de la macroeconomía en general. Por esa razón, se analiza también, de modo sumario, la situación de los distintos ítems de gasto en el primer bimestre de 2021, en comparación con igual período de 2020 y los dos primeros meses de los años 2015 y 2019

En Foco 1 - Marcos O´Connor

El nivel de actividad arrancó el 2021 mejor de lo esperado, pero la Pandemia y la alta inflación subsisten como amenazas

• En enero, el Estimador Mensual de Actividad Económica registró una caída interanual de 2,04 %, pero una recuperación de 1,9 % respecto de diciembre en la medición desestacionalizada

• Dentro de los sectores con actividad más erosionada por el Covid se tiene Hoteles y Restaurantes, con una merma en su actividad de 39,1% interanual en enero 2021, Servicios Comunitarios, Sociales y Personales (- 19,2 %), Transporte y Comunicaciones (- 15,8 %), Minas y Canteras (- 7,2 %), Administración Pública (- 5,6 %), Enseñanza (- 4,1 %), Servicios Sociales y Salud (- 1,2 %) y Electricidad, Gas y Agua (- 0,9 %). En promedio ponderado, estos sectores cayeron 10,6 % interanual en enero, con una contribución negativa al PIB de 3,5 puntos porcentuales

• Los sectores menos afectados por el distanciamiento anotaron una suba interanual de 3,7 %, contribuyendo en 1,8 puntos porcentuales al rebote de la economía. Dentro de este subgrupo destacan la Industria manufacturera y la Construcción, con una suba interanual de 4,6 % y 10,2 %, respectivamente

• Los datos de nivel de actividad del arranque de 2021 vienen mejor de lo esperado, pero subsisten amenazas, caso de nuevas medidas de distanciamiento por la "segunda ola" del Covid, así como la trayectoria de la inflación. Si bien desde febrero se ha vuelto a recurrir al "ancla cambiaria", la eventual demora de la convergencia del Indice de Precios al Consumidor podría afectar la dinámica del consumo

En Foco 2 - Guadalupe Gonzalez

Se amplió el saldo positivo en la cuenta corriente del balance de pagos en el primer bimestre del año, pero la recuperación de las reservas fue marginal

• Las reservas internacionales del BCRA registraron una mejora de US$130 millones en el primer bimestre de 2021, que compara con la caída de US$58 millones el año pasado y la suba de US$2.229 en el acumulado de los dos primeros meses de 2019

• La cuenta corriente cambiaria registró en el primer bimestre del año un superávit de US$1.168 millones, marcando una importante mejora respecto de 2020 cuando el saldo había sido de US$92 millones

• La cuenta bienes registró un superávit de US$2.495 millones en el bimestre, similar al saldo de igual período de 2020 (US$2.369 millones). La diferencia estuvo en el balance de rentas, que achicó el saldo negativo a US$941 millones, muy por debajo del rojo del primer bimestre de 2020 (-US$2.215 millones)

• El déficit de la cuenta de servicios fue de US$402 millones en el primer bimestre de 2021, cifra que refleja las restricciones para los viajes internacionales, tanto del lado de la salida como de la entrada de turistas al país

En Foco 3 - Marcos O´Connor

Las exportaciones del arranque de 2021 comienzan a reflejar el impacto de la suba del precio de las commodities

• En los últimos doce meses, la balanza comercial acumula un superávit de US$ 1.062 millones, con exportaciones por US$ 55.614 millones e importaciones por US$ 43.185 millones

• En el primer bimestre del año, tanto las exportaciones como las importaciones registraron un incremento con respecto a igual período del año anterior, siendo de 8,2 % para las ventas y de 12,4 % para las compras

En doce meses, la balanza comercial energética acumula un superávit de US$ 1.002 millones, con una caída interanual de las exportaciones en combustibles de 20,8 % y una merma de 42,8 % en las importaciones