Informes de Coyuntura

Coordinador: Jorge Vasconcelos

Editorial - Marcelo Capello y Luis Laguinge

El Presupuesto 2018 consolida la apuesta al gradualismo

• Las previsiones del Presupuesto 2018 explicitan la estrategia del Gobierno para cumplir con la meta fiscal de déficit primario (3,2% del PIB). Con ingresos corrientes en niveles similares a los de 2017 (18,8% del PIB), el gasto primario nacional se ajustará en un 1% del PIB para alcanzar un nivel del 22%. Más de la mitad del recorte ocurrirá por menos subsidios económicos (13,2% interanual). La disminución en los gastos de funcionamiento y la estabilización de los salarios en términos reales permitirán bajar el gasto primario en un 0,3% del PIB adicional
• La presión tributaria resulta apenas por debajo de la de 2017 (24,6% del PIB) sugiriendo que no deberían esperarse grandes modificaciones a partir de una próxima reforma tributaria. Aún así, el peso de los impuestos es 1,7 puntos porcentuales inferior al de 2015
• Las proyecciones macroeconómicas son moderadamente optimistas e indican una tasa de crecimiento del PIB del 3,5% anual en el lapso 2018-2021 así como una inflación descendente en línea con las metas planteadas por el BCRA. De esta manera, el PIB per cápita podría retomar una tendencia creciente luego del estancamiento observado a partir del año 2011
• Respecto al tipo de cambio con el dólar, el proyecto prevé una tasa de depreciación similar a la de la inflación. En términos reales, esta variable todavía se ubica muy por debajo de su promedio histórico y de los niveles alcanzados en años de alto crecimiento como 2007. En estas condiciones, el impulso a la producción de bienes transables requerirá profundizar el trabajo sobre factores de competitividad distintos al cambiario

En Foco 1 - Joaquín Berro Madero

La cadena de pagos no muestra cambios significativos, reflejando poco impacto de la recesión de 2016 y de la posterior suba de tasas

• En el periodo enero-agosto, el cociente entre el monto de cheques rechazados y el monto de cheques compensados pasó de 2,5% en 2016 a 2,4% este año
• Este fenómeno obedece a un incremento de 23% a/a en los montos compensados, junto con un aumento de 19% a/a en los montos rechazados
• El subconjunto de cheques rechazados y finalmente no cobrados se muestra estabilizado (entre 1,2% y 1,3%) desde 2014

En Foco 2 - Carla Calá

La mejora de competitividad cambiaria frente al real brasileño alcanza al 27% en relación a noviembre de 2015

• Sin embargo, con respecto al promedio de los últimos 19 años, la paridad del peso con el país socio del Mercosur se ubica 20 puntos por debajo (menos competitivo)
• Con los datos de agosto, el tipo de cambio real multilateral se ubicó 23 puntos porcentuales por encima de noviembre de 2015, variación que se limita a 12 puntos cuando se toma el bilateral contra el dólar. Con el precio del dólar a $17,46 de septiembre, se observa una apreciación del peso que corrige parcialmente esos números
• Frente al yuan y al euro, el tipo de cambio real luce más competitivo en relación a noviembre de 2015 (16 y 18 puntos porcentuales, respectivamente). Sin embargo, considerando los últimos 19 años, el tipo de cambio real es menos competitivo (13,4 y 43 puntos por debajo del promedio)

En Foco 3 - Vanessa Toselli y Lucía Iglesias

El dato regional de la semana: El empleo en la construcción aumentó 5,6 % interanual en el primer semestre (acelerando a 11,6 % en junio)

• Por regiones, el NOA lideró las variaciones del primer semestre, con 11,2% interanual, seguido de la zona pampeana (6,5%), Cuyo (3,3%), NEA (1,7%) y la Patagonia (0,1%)
• Por provincias, La Rioja experimentó la mayor suba del empleo del sector, con un 59,8% interanual, seguida de Catamarca (34,2%), Chaco (24,9%), Jujuy (14,4 %), Santa Fe (12,5%) y Mendoza (11,5%)
• Permanecen en territorio negativo los guarismos de Formosa (-15,4 %), La Pampa (-14,0%), Santa Cruz (-9,1%), Corrientes (- 6,4 %), San Luis (-5,7%) y Tierra del Fuego (-3,9%)

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