Coordinador: Jorge Vasconcelos
Editorial – Juan Manuel Garzón
¿Está llegando a su fin el ciclo alcista de precios de commodities agrícolas?
• El arranque del 2021 ha sido muy bueno para los exportadores netos de commodities. Los precios internacionales no sólo han recuperado lo perdido durante la Pandemia, sino que han pasado a ubicarse en un nivel claramente superior al que tenían previo a la crisis global del 2020. En el caso de los productos que más interesan a Argentina, las materias primas agrícolas y los alimentos, la mejora de las cotizaciones es de entre un 20% y 30% (promedio) según las canastas de bienes que monitorean los organismos internacionales; más importante aún ha sido el salto de los insumos para la fabricación de bienes industriales (minerales, metales), que se ubican en promedio 30% arriba del 2019
• Además de los factores transversales que están seguramente influyendo en la revalorización de las commodities (la recuperación de la economía y el comercio global, la liquidez financiera y las bajas tasas de interés), un hilo que parece unir el comportamiento de varios mercados es la aceleración de las importaciones chinas en muchos de estos productos. Para tener dimensión, en los dos primeros meses de este año, el gasto en bienes importados por parte de China ha crecido 34% y 26% respecto a similares períodos del 2020 y 2019, respectivamente. Ahora bien, cuando se repasa el detalle, se observan variaciones interanuales muy elevadas en las compras de muchas commodities, por caso del 80% en los aceites, el 61% en el mineral de hierro, el 49% en cereales y harinas, el 34% en cobre, etc.
• Si bien luce arriesgado afirmarlo, dada la volatilidad que han mostrado y los matices que prevalecen entre los mercados, los precios de las commodities agropecuarias parecerían haber llegado a sus techos, al menos aquellas más relevantes para Argentina, caso de la soja. El Mercado de Futuros de Chicago está operando con un ajuste de entre 10% y 15% para la segunda mitad del año en el precio de la oleaginosa. Nótese que no se trata de una vuelta al nivel pre-pandemia, sino más bien a una situación intermedia. Para entender por qué el ciclo alcista de precios habría perdido mucha fuerza hay que nombrar nuevamente a China; sus importaciones de soja dejaron de crecer en los últimos tres meses, se estabilizaron en 100 millones de toneladas año, lo que estaría indicando que este volumen le está resultando suficiente al gigante para generar existencias con las que se siente relativamente cómodo y también para abastecer el flujo esperado de consumo de su mercado interno
En Foco 1 – Jorge Vasconcelos y Marcos O`Connor
Un problema para el ancla cambiaria: la divergencia entre precios mayoristas y dólar oficial
• Impulsado por la mejora de precios de las commodities, pero también por las restricciones al comercio exterior, el racionamiento de dólares y la brecha cambiaria, los precios mayoristas aumentaron un 37,6 % en los últimos siete meses, una variación que supera en 12,8 puntos porcentuales a la registrada por el tipo de cambio oficial
• La suba de los precios internacionales de las commodities tuvo su impacto en los Indices mayoristas vinculados con el sector agropecuario y minerales, que registraron en siete meses un aumento de 53,1 % y de 52,5 %, respectivamente
• Contra una variación de 25 % del tipo de cambio oficial entre julio de 2020 y febrero de este año, los precios de las manufacturas subieron 33,7 % y los de los productos importados lo hicieron un 39,2 %. Parece evidente que la incertidumbre acerca del valor de reposición de los inventarios está jugando su rol. El desfase entre la evolución de los precios internos y el tipo de cambio es un problema que se potencia, debido a que la política económica ha vuelto a recurrir al ancla cambiaria para intentar domesticar la inflación
En Foco 2 - Vanessa Toselli y Franco Rodríguez Santillán
El dato regional de la semana: Demanda de energía: luego de un 2020 en terreno negativo, el arranque de 2021 muestra una profundización de la caída
• La contracción de la demanda en enero de 2021 fue del 5 % interanual, cuando la merma de 2020 había sido de 1,2 %. En la primera medición del año, todas las regiones experimentaron caída en la demanda de energía, excepto la pampeana, que anotó una suba de 1,2 % interanual
• Siempre tomando los primeros datos de 2021, se tiene que fue Cuyo la región con mayor caída de la demanda de energía, con 6,6 % interanual, seguida del NOA, con una merma de 6,3 %. A su vez, la contracción en la Patagonia fue de 3,6 % interanual y de 1,1 % en el NEA
• Para 2020, los datos por provincias muestran la mayor caída de la demanda de energía en Chubut (-16,1 % interanual), seguida de Santa Cruz y Neuquén (- 6,1% y -4,8%). En contraposición, la mayor suba correspondió a Misiones (9,2%), seguida por Catamarca (4,4%) y Santiago del Estero (4,1%)
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