Informes de Coyuntura

Coordinador: Jorge Vasconcelos

Editorial - Gustavo Reyes

Herencia monetaria para 2021 y aceleración de la inflación

• La "herencia" monetaria del 2020 junto con el paulatino desconfinamiento de la economía, habrán de acentuar las presiones inflacionarias de la economía aún en el contexto de una reducción del déficit fiscal como la prevista en el presupuesto nacional 2021. Evitar tasas de inflación superiores al rango del 45% - 50% anual probablemente requiera un desequilibrio fiscal menor

• En un escenario que podríamos definir como optimista, con un déficit primario de 4,5 % del PIB y para evitar que la inflación supere el 40 % anual en 2021, sería necesario que la demanda de dinero se mantenga tan alta como en 2020 y la autoridad monetaria sea capaz de llevar el stock de sus pasivos remunerados desde el 42% del total de los depósitos al 52% en 2021.  El problema está en que una suba tan marcada del stock de Leliq y pases sería una fuente de inestabilidad
• Un escenario alternativo y más conservador sería asumir que la demanda de dinero desciende en forma gradual y se ubica en un punto intermedio entre el 2020 y el 2019. En este contexto, el excedente de pesos aumentaría y la inflación pasaría a estar en el rango del 45% - 50% anual
• Para que la autoridad monetaria evite escenarios de demasiada inestabilidad, sería necesario que el Tesoro Nacional realice un mayor ajuste en sus cuentas fiscales o, alternativamente, avance hacia mayores posibilidades de financiamiento en el mercado o con organismos internacionales. Si el gobierno redujera su déficit fiscal primario a niveles cercanos al 3% del PBI, la tasa de inflación del rango 45% - 50% anual resultaría compatible con mantener prácticamente constante el stock de Pasivos Remunerados del Central, que pasaría del 42% de los depósitos en 2020 al 43% en 2021

En Foco 1 - Marcos O´Connor

La recaudación de impuestos asociada al mercado interno se recupera de modo gradual, pero permanece en terreno negativo (interanual, en términos reales)

• En noviembre, la recaudación impositiva asociada al mercado interno registró un aumento en términos nominales de 31,9% interanual, lo que implica una caída en términos reales de 3,2%. Sin embargo, si se corrige por el cambio en la alícuota de IVA en alimentos entre ambos períodos, la merma en términos reales se ubica en 7,0%
• Los ingresos nacionales, que comprenden a los impuestos destinados a la Administración Nacional y al Sistema de Seguridad Social, registraron en noviembre una suba en términos nominales de 26%, luego de un 40% en septiembre y un 35% en octubre. Por su parte, los recursos de coparticipación a provincias aumentaron un 59% interanual en noviembre
• La participación de los derechos de exportación en el consolidado de los recursos destinados a la Administración Nacional y al Sistema de Seguridad Social fue de 10,2% en noviembre, un guarismo que se encuentra 6,9 puntos porcentuales por debajo de lo registrado un año atrás

En Foco 2 - Guadalupe Gonzalez

Balance de pagos: los controles de mediados de setiembre acentuaron el deterioro de las cuentas externas

• La intensificación de controles de mediados de setiembre no logró revertir el deterioro de las cuentas externas y, en varios ítems del balance de pagos, aparecieron complicaciones adicionales, como muestran los datos de octubre
• El déficit en la cuenta capital y financiera de Octubre, de US$1.302 millones, compara con el rojo de US$421 millones/mes en el promedio del primer trimestre; US$627 millones en el segundo, y US$847 millones en el promedio de Julio-Septiembre
• Las reservas internacionales del BCRA disminuyeron US$1.522 millones en Octubre, acentuando la tendencia declinante, ya que la merma del tercer trimestre había sido de 621 millones, promedio mensual
• En la cuenta corriente, se achicó el déficit del balance de rentas, de US$436 millones, promedio mensual del tercer trimestre, a US$ 254 millones en Octubre. Sin embargo, el saldo positivo de la cuenta de bienes se achicó de US$477 millones, promedio mensual del tercer trimestre, a sólo US$44 millones en Octubre

En Foco 3 - Vanessa Toselli y Franco Rodriguez Santillan

El dato regional de la semana: Venta de autos en reversa, con caída de 26,6% en 0km y de 13,8% en usados, en el acumulado de 11 meses de 2020

• Según los datos de la Dirección Nacional de Registro de la Propiedad Automotor, en el acumulado entre enero y noviembre la venta de autos 0km cayó un 26,6 % interanual, mientras que la de usados lo hizo un 13,8 %
• Todas las zonas del país registraron bajas, siendo las más pronunciadas las de la Patagonia (-35,3 % en 0km y -22,5% en usados) y las menos intensas las del Noreste, con -23,9% y -10,7%, respectivamente
• Para el caso de las provincias argentinas, la mayor caída de patentamientos se registró en Neuquén (-40,4%) y la menor fue en La Pampa (-11,5%); mientras que las transferencias de autos usados variaron entre un -1,2% en Entre Ríos y el -32% de La Rioja