Informes de Coyuntura

Coordinador: Jorge Vasconcelos

Editorial – Gustavo Reyes

La inflación lleva al Banco Central a una encrucijada

• El dato de setiembre encendió las alarmas, aunque hubo influencia significativa de factores estacionales. Si bien la inflación núcleo se ha desacelerado, lo ha hecho a un ritmo bastante menor al necesario para cumplir la meta de este año, afectando también las expectativas para 2018
• La experiencia de los países que han tenido éxito en llevar la inflación del 30 % al 5 % anual muestra que ha sido necesaria una reducción sustancial de la tasa de emisión monetaria. Esa variable todavía no está bajo pleno control en la Argentina, debido a la incidencia del factor fiscal y también por el objetivo de incrementar el nivel de reservas del Banco Central. Este año, la emisión monetaria se ha estado expandiendo a un ritmo elevado, del orden del 28 % anual
• Una opción para frenar el ritmo de la emisión monetaria sería dejar de incrementar reservas, pero esto dejaría vulnerable al país en caso de shock externos y, en lo inmediato, acentuaría el problema del atraso cambiario. Otra opción sería subir aún más la tasa de interés, para retirar más pesos de la economía, pero esto haría crecer más rápido la deuda remunerada del BCRA. Es de esperar que una política fiscal más ajustada salga al rescate de la política antiinflacionaria

En Foco 1 – Mariano Devita

A diferencia de anteriores años electorales, esta vez es la inversión la que lidera la recuperación

• Los datos de cuentas nacionales muestran que, para el último trimestre relevado, de un crecimiento de 0,7% (desestacionalizado), 0,6 puntos porcentuales son aportados por la inversión
• La economía ya se encuentra levemente por su nivel de tendencia, y se espera que los signos positivos se extiendan a 2018. Una luz amarilla en este proceso es el rápido deterioro del sector externo, afectado por la inversión pero también por el déficit fiscal
• La continuidad en la recuperación de la inversión es clave, teniendo en cuenta la gran volatilidad de nuestro país en términos de crecimiento a lo largo de la historia. Los países con menor volatilidad son los que tienen mayores tasas de inversión como porcentaje del PIB

En Foco 2 – Carla Calá

Con un dólar más tranquilo que en la previa de las PASO, el tipo de cambio real multilateral es 21% más competitivo que en noviembre de 2015

• En cambio, en la medición bilateral (dólar/peso), la mejora de competitividad es de solo 9% respecto de noviembre de 2015
• El tipo de cambio bilateral con Brasil luce, en términos reales, más competitivo en relación a noviembre de 2015 (25 puntos porcentuales), pero menos competitivo considerando los últimos 19 años (20 puntos)
• Frente al yuan y el euro, el tipo de cambio real se encuentra depreciado respecto a noviembre de 2015 (13 y 16 puntos, respectivamente). En cambio, el peso está apreciado contra el yuan y el euro, comparando con los últimos 19 años, en 16 y 45 puntos porcentuales, respectivamente

En Foco 3 – Vanessa Toselli y Lucía Iglesias

El dato regional de la semana: Se contrae un 0,7% interanual la demanda energética

• Por regiones, se destaca el incremento experimentado en la Patagonia (4,3% interanual), seguida del NEA (1,5%) y Cuyo (0,4%). En cambio, en la zona pampeana cae 1,5% y en el NOA lo hace un 0,5 %
• Por provincias, la demanda registró los mayores aumentos en Misiones (10,3%), Chubut (9,8%), La Rioja (5,2%), Santa Cruz (3,8 %), La Pampa y Neuquén (2,5 %)
• La contracción fue más intensa en CABA (-3,9% interanual), Río Negro (-3,7%), Entre Ríos (-3,3%), San Juan (-3,0%), Santa Fe (-2,8%), Formosa (-2,7%) y Salta (-2,6%)

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