Informes de Coyuntura

Coordinador: Jorge Vasconcelos

Editorial - Juan Manuel Garzón

Los dólares del campo en niveles récord en el primer semestre, ¿cómo sigue?

• En lo que va del año la generación de dólares por exportaciones de granos (y principales derivados industriales) ha pegado un salto muy relevante respecto del año previo, alcanzando además niveles que no se habían visto en el pasado. En los primeros 5 meses las exportaciones devengadas (INDEC) pasaron de USD 11,5 mil millones en 2020 a USD 15,4 mil millones en 2021, una suba de USD 3,9 mil millones. Por su parte, el BCRA informa que en el mismo período ingresaron a sus arcas USD 7,8 mil millones en el 2020 (cobros de exportaciones) versus USD 16,1 mil millones en el 2021 (+USD 8,3 mil millones). Finalmente, las liquidaciones de divisas informadas por CIARACEC pasaron de USD 9,3 mil millones a USD 16,6 mil millones (+USD 7,3 mil millones), en este caso en los primeros 6 meses del año
• En este momento del año el interrogante principal de muchos actores económicos tanto del sector privado como público pasa por saber qué puede suceder en el segundo semestre con la generación de divisas del campo, tanto dólares devengados como liquidados. Esta generación dependerá básicamente, como puede deducirse, de la evolución que muestren los precios internacionales, de cómo vayan fluyendo los granos del ciclo (y también los de ciclos previos) desde el sector productor hacia el sector exportador y de cómo el sector exportador vaya liquidando divisas en base a sus deseos y posibilidades, siempre bajo el marco regulatorio vigente
• En un escenario base de volúmenes y precios, se estima que las exportaciones de granos y principales derivados industriales del 2021 (devengadas) se aproximarían a USD 36,0 mil millones, con una mejora de 9,6 mil millones respecto al 2020. En cuanto a la distribución temporal, unos USD 20 mil millones se habrían devengado ya en el primer semestre, restando USD 16 mil millones para el segundo, que se estarían distribuyendo, considerando la estacionalidad de últimos años, en USD 9-10 mil millones en el tercer trimestre y USD 6-7 mil millones en el cuarto trimestre. Como el cobro de exportaciones de granos por parte del BCRA en últimos 12 meses se muestra muy convergente a las exportaciones devengadas (mismo período), los flujos devengados antes estimados pueden ser también una buena aproximación del ingreso de dólares al BCRA

En Foco 1 - Marcelo Capello y Laura Caullo

Haberes jubilatorios y movilidad: Bono Julio 2021

• El bono recientemente anunciado, esta vez por un monto de $5.000, será el tercero que se otorga en 2021, con los dos anteriores por una cifra de $1.500, desembolsada en abril y mayo. Aunque este bono de agosto será el primero que alcanzará a los haberes que duplican el haber mínimo
• La variación interanual de los haberes para agosto 2021, con respecto a igual mes del año pasado, implica un aumento en términos reales del 10% para quienes perciben haberes mínimos (computando los ingresos aportados por los bonos) y del 1% para las jubilaciones equivalente a dos haberes mínimos
• En cambio, para beneficiaros de una jubilación mayor a dos haberes mínimos ($46.129), se registra una pérdida interanual del 9,6% en términos reales. Considerando la variación promedio de los últimos 12 meses (no el "punta a punta"), todos los beneficiarios sufrieron un deterioro de los haberes en términos reales
• Alternativamente, si se evalúa la variación real de los haberes bajo la fórmula derogada (Ley 27.426) y sin suponer bonos supletorios, se aprecia que el conjunto total de jubilados y pensionados hubiera percibido una caída interanual de sus haberes reales en torno al 10%. Sin embargo, la variación promedio de los últimos 12 meses hubiera originado una reducción real del 1,3% para todos ellos
• Los bonos entregados en los últimos 12 meses representan en términos reales el 1,6% de la masa de haberes del periodo. A valores de junio 2021, el desembolso por bonos complementarios equivale a casi $50.000 millones. En particular, con el bono de agosto, la variación interanual de la masa de haberes experimentará un incremento del 0,8%, caso contrario la caída hubiera sido del 10,6%

En Foco 2 - Marcos O´Connor

En la década de la estanflación, la inflación del arranque de cada gestión es 10 puntos porcentuales superior a la anterior

• En junio, el Índice de Precios al Consumidor relevado por el INDEC registró una variación mensual de 3,2 % y una suba de 50,2 % en su medición interanual.
• La inflación núcleo, aquella que no tiene en cuenta los bienes y servicios regulados y/o estacionales, aumentó en junio un 3,6 % mensual y un 54,5 % en doce meses. Por otro lado, los precios regulados subieron un 3,2 % mensual y registraron una variación de 35,8 % en doce meses; 18,7 puntos porcentuales por debajo de la inflación núcleo
• Considerando la canasta de precios libres del IERAL, si se toman los últimos tres meses incuyendo junio, se tiene una inflación anualizada de 46,9 %, que compara con el 71,1% registrado en abril por este indicador. Para el nivel general, el trimestre móvil a junio marcó un anualizado de 51,4 %, cuando en abril ese guarismo llegaba al 63,1 %
• De este modo, en los primeros 18 meses de gestión, la actual administración acumula una inflación de 70,6 %. En términos mensuales, es una variación del IPC de 3,02 % acumulativa, guarismo que representa una inflación anualizada de 42,99%. La inflación mensual de ese período para la administración de Mauricio Macri fue de 2,35%, lo que da un anualizado de 32,2%; mientras que, en el segundo mandato de Cristina Fernández de Kirchner, esos guarismos fueron de 1,8% mensual y 23,95% anualizado

En Foco 3 - Marcos Cohen Arazi y Lautaro Carranza

El turismo interno repunta, pero no alcanza

• Aún con un importante impulso en las últimas cinco semanas y la existencia de segmentos con buenos niveles de ocupación, el interés por hacer turismo interno en promedio se encuentra 61% por debajo del que existía en 2019
• Las cifras oficiales de viajeros hospedados entre enero y abril ya ubicaban al sector en un nivel 56% inferior al de 2019 (con el turismo interno a media máquina y el internacional en cero)
• La crisis del sector hotelero-gastronómico es 14 veces más grave que la que se evidencia en el conjunto de la economía, que tampoco recuperó su nivel de actividad pre-pandemia