Informes de Coyuntura

Coordinador: Jorge Vasconcelos

Editorial - Jorge Vasconcelos y Guadalupe Gonzalez

Navegando la nueva ola Covid; primeros impactos en nivel de actividad

• En caso que junio se parezca a mayo en materia de restricciones, entonces el segundo trimestre podría estar registrando una caída del PIB cercana al 2,5% respecto del primero (desestacionalizado), anulando buena parte del rebote del nivel de actividad verificado en el arranque de 2021. Así, en junio de este año el PIB estaría volviendo a registros similares a los del cuarto trimestre de 2020
• La recaudación de impuestos asociados al mercado interno descendió 5,3% en moneda constante en mayo respecto de abril, luego de haber caído 1,6% en aquel mes respecto de marzo. Se trata de datos mensuales, que no computan sólo lo ocurrido en la última parte de mayo, cuando el freno a la actividad fue mucho más intenso
• Es posible que este fenómeno esté anticipando un agotamiento de la recuperación de la demanda observada en los meses previos, pero también (factor no excluyente) la fatiga financiera de cada vez más contribuyentes, abrumados por la presión impositiva. Hay un desfase creciente entre los “bienes salario” y los ingresos de los trabajadores, y también un fuerte encarecimiento (medido en dólares financieros) de bienes de consumo durable y del costo de la construcción, entre otras opciones de aplicación de los ahorros
• Luego de un marzo que mostró crecimiento de 2,4 % en términos reales respecto de igual mes de 2019 (el año prepandemia), la recaudación de impuestos asociados al mercado interno cayó en abril un 3,7%, para profundizar el descenso a 7,7 % en mayo, siempre contra igual mes de 2019. Se trata de un cambio de 10,1 puntos porcentuales de marzo a mayo. De este modo, el freno en la actividad que surge de estos primeros datos podría estar adelantando que la demanda ya no puede convalidar el ritmo de inflación mensual del 4 % en el que se instaló la economía desde octubre de 2020
• De acuerdo a Our World in Data, en la Argentina, con datos hasta el 31 de Mayo, se han aplicado 27 vacunas cada 100 habitantes, mientras que en Brasil se computaban 31,75 vacunas, en Uruguay las dosis aplicadas ascienden a 81,13 y en Chile a 96,6 cada 100. Las cifras de población inmunizada son menores, porque en la mayoría de las vacunas se necesitan dos dosis
• En los primeros cinco meses de 2021, la prudencia fiscal y monetaria por un lado, y la fuerte mejora de los términos de intercambio por el otro, se conjugaron para revertir el exceso de pesos y recomponer el menguado stock de reservas netas del Banco Central, que se incrementaron en 3,6 mil millones de dólares, hasta un nivel de 7,2 mil millones. Ha sido clave el freno en la emisión monetaria por motivo fiscal, que pasó de 167 mil millones de pesos/mes en 2020 a 36 mil millones de pesos/mes en enero-mayo de 2021. Sin embargo, la incertidumbre no permite extrapolar esta política a lo que resta del año
• La dificultad para proyectar la manera en que los desequilibrios macroeconómicos habrán de ser encarrilados es una de las diferencias más marcadas entre la Argentina y buena parte del resto de los países de la región. Es por esto que no ha sorprendido la reciente estimación de la OECD, según la cual la Argentina recién retornaría en 2026 al nivel de PIB per cápita pre covid, siendo el más rezagado en términos de recuperación después de Sudáfrica

En Foco 1 -  Marcelo Capello y Jonás Alvarado

En los primeros 5 meses de 2021 las transferencias totales a provincias aumentaron 4,7% en términos reales y se ubican como el segundo mejor año desde 2015

• En los primeros 5 meses de 2021 las transferencias totales a provincias aumentaron un 4,7% en términos reales. En este caso, las automáticas crecieron un 14% mientras que las discrecionales cayeron un 42,7%, todo en moneda constante
• A pesar de la creación del Fondo de Fortalecimiento Fiscal de la Provincia de Buenos Aires, en lo que va del año PBA sigue experimentando caídas en términos reales de sus envíos de tipo discrecional. Esto se explica por los cuantiosos montos discrecionales recibidos en los primeros meses del año 2020. En lo que va del año, Buenos Aires recibió el 38,4% de lo presupuestado a recibir por transferencias del FFFPBA
• Respecto a las transferencias automáticas, CABA continúa con disminuciones cercanas al 50% en términos reales, lo cual surge de comparar los montos de este año con los del año anterior, cuando en dichos meses todavía no había sufrido recortes en su índice de coparticipación
• Si se consideran las transferencias al consolidado de provincias en los primeros 5 meses del año entre 2015 y 2021, en valores reales, se tiene que en 2021 sólo resultan menores al año 2018 (-3,8%). En el año en curso, las transferencias totales a provincias resultan un 4,7% mayores a las de 2020, y 9,3% superiores a las de los primeros 5 meses de 2015

En Foco 2 - Marcos O`Connor

China y Estados Unidos lideran la recuperación del comercio mundial, registrando en marzo subas de 17,7 % y 12,8 % interanual para el volumen de sus importaciones

• Según los datos publicados por CPB World Trade Monitor, el volumen de las importaciones mundiales registró en marzo un aumento interanual de 11,4%, explicado por una suba de 9,8 % de las economías avanzadas y de 15,0 % de las emergentes
• Estados Unidos y los países avanzados de Asia (sin Japón), mantuvieron el ritmo de recuperación que iniciaron el año pasado, llegando a registrar en marzo subas de 12,8 % y de 7,1 %, respectivamente. Entre los países emergentes, China sigue aumentando sus volúmenes de importaciones, anotando en marzo un incremento de 17,7 %
• La crisis actual mantiene un ritmo de recuperación más acelerado a diferencia de lo ocurrido en 2008/09, dibujando una letra “V”, y tiene como motor a China y a Estados Unidos, recortando rápidamente la merma de sus importaciones. El avance en la vacunación es clave para que se alivien las restricciones todavía vigentes en diversos países de Europa y América Latina
• Según un informe publicado por la OCDE, se estima que el comercio global seguiría a buen ritmo en 2022, aumentando un 5,8 %, luego del rebote de 2021 estimado en 8,2 %

En Foco 3 – Nicolás Torre

El dato regional de la semana: Industria Avícola: incluso con importante abaratamiento del pollo frente a la carne bovina, la faena avícola se contrae durante 2021

• La faena de pollos exhibe una contracción (a nivel Nacional) de -5,4% durante el avance de 2021. Entre las provincias con mayor faena, Entre Ríos disminuye un
  -4%, Buenos Aires -10,7%, y Córdoba -0,3%. Solo Santa Fe, Rio Negro y Resto de provincias crecen (+10,2%, +1,1% y +1,6%, respectivamente)
• En una mirada regional, considerando datos de Enero 2021, se observa una menor concentración de la actividad industrial en región núcleo de la industria avícola (Entre Ríos y Buenos Aires, conjuntamente faenan el 86%), en favor de las localizaciones geográficas fuera de la misma: Santa Fe, Córdoba, Rio Negro y Resto

• La pérdida de poder adquisitivo del salario registrado medido en kilogramos de pollo es de un -14% (1er.Trim/1er.Trim). La demanda de pollo se mantuvo elevada por el significativo encarecimiento de la carne bovina, que ha desviado a los consumidores hacia el sustituto más barato (pollo)